上半年营收排名第五，泸州老窖还能重回前三吗？

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2015年喊出“重回前三”标语，现在的泸州老窖（000568.SZ）离前三越来越远了。

8月30日，泸州老窖发布2024年半年度陈述，上半年收入169.05亿元，同比添加15.84%，归属于上市公司股东的净赢利80.28亿元，同比添加13.22%。

在营收规划上，泸州老窖已跌至第五。贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）的营收别离为819.31亿元、506.48亿元、228.76亿元、227.46亿元。

泸州老窖还能回到第三吗？

01

添加降速

2021年-2023年，泸州老窖的营收增速别离为23.96%、21.71%、20.34%；净赢利增速别离为32.47%、30.29%、27.79%。与过往增速比较，本年上半年泸州老窖的成绩显着有些降速。

尤其在本年第二季度，泸州老窖的净赢利增速放缓显着。本年第一季度泸州老窖的营收增速和净赢利增速别离为20.74%、23.2%。据国海证券，本年第二季度，泸州老窖营收77.16亿元，同比添加10.51%；净赢利34.54亿元，同比添加2.24%。

泸州老窖在9月2日发布的投资者联系活动记载表中标明，公司2024年运营方针未作调整，力求完结运营收入同比添加不低于15%。未来公司将以良性添加为根底方针，推进企业高质量展开。在第二季度降速下，泸州老窖要完结15%的增速或许也有点压力。

详细来看，泸州老窖的酒类产品分为中高档和其他酒类，中高档酒指含税出售价格≥150元/瓶的酒，包含国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒；其他酒类为含税出售价格<150元/瓶的酒，包含泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖。

本年上半年，泸州老窖中高档酒类营收152.13亿，同比添加17.12%，占营收比重从上年同期的89.02%微增至89.99%；其他酒类营收16.25亿，同比添加6.86%，营收占比为9.61%。

中高档酒类的添加可能是因为降价放量。本年上半年，中高档酒销量2.13万吨，同比添加25.71%，由此核算，泸州老窖中高档酒的吨价为71.48万元/吨。而上一年同期，中高档酒的吨价为76.73万元/吨。体现在毛利率上，中高档酒的毛利率同比微降0.23%至92.26%。

招商证券标明，泸州老窖中高档酒的改变首要是外部环境影响下，国窖增速放缓、腰部产品增势连续导致产品结构下移。

值得一提的是，上一年8月，中心大单品52度国窖1573经典装涨价20元，经销商结算价由960元/瓶进步至980元/瓶。不过仅曩昔两个月，泸州老窖就宣告12月18日前，原打款价980元按930元/瓶履行，一起每瓶扫码出库奖赏10元，被视为“自动降价”。一起，特曲打款价也从340元/瓶下降至290元/瓶。

涨价后又“降价”，也标明泸州老窖的中高端酒涨价后仍是有出售的压力。添加还需要靠其他产品。

数据显现，其他酒类则完结了涨价缩量。本年上半年，泸州老窖其他酒类销量2.66万吨，同比微增0.56%。其吨价从上一年同期的5.74万元/吨进步至6.1万元/吨，毛利率也同比微增0.52%至54.88%。

据媒体报道，泸州老窖宣告自2024年4月7日起，泸州老窖老头曲500ml经销商方案外制单价上调14元/瓶。在这之前，老头曲已屡次涨价。招商证券同样在陈述标明，其他酒类的微增首要是因为头曲放量。

02

库存压力待解

库存也是泸州老窖迈不过的坎。

本年上半年，泸州老窖的存货金额为123.5亿元。一起，中高档酒类库存量达3.24万吨，其他酒类库存量为6103.16吨。

据同花顺iFinD数据，到本年上半年，泸州老窖的存货周转天数已达到1116.63天。而在上一年末，泸州老窖的存货周转天数为1092.23天。存货周转率也从上一年末的0.33次变为0.16次。

因而，泸州老窖的出售压力也逐渐添加。本年上半年泸州老窖的出售费用16.3亿元，同比添加了11.42%。其间广告宣传费7.71亿元，同比添加31.64%；促销费4.66亿元，同比削减4.21%。

广告宣传费用添加、促销费削减，阐明泸州老窖正在进一步刻画自己的品牌形象。

在合同负债上，泸州老窖同比添加21.11%至23.42亿元。经销商们仍是对泸州老窖的商场体现有决心。

不过，泸州老窖一直都存在着依靠大经销商的状况。2024年上半年，前五名客户算计出售金额占年度出售总额份额以及第一名客户占年度出售总额份额别离为67.28%和49.73%。

值得一提的是，本年上半年末，泸州老窖的长期告贷为109.9亿元，一起期，现金及现金等价物为359.95亿元。这也阐明，泸州老窖没有进行告贷的必要。

在2023年年报中，泸州老窖曾对长期告贷的添加解说称，公司现在处于事务扩张时期，依据实践运营状况，使用较低本钱告贷资金，结合自有资金展开重要项目建造，并依照项目进展展开合理现金办理。在危险可控的前提下适度进步财政杠杆，优化本钱结构，有利于进步本钱报答及公司收益。

事实上，为了缓解经销商的压力，一些酒企也会为经销商供给较低本钱的告贷。2023年3月，泸州老窖旗下龙马兴达小额告贷股份有限公司正式推出产业链金融服务途径，途径同步上线三款告贷产品——“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”，别离面向泸州老窖产业链下流经销商、上游供货商和优质个人客户。

彼时，市面上就有观念以为，泸州老窖经过贱价的告贷本钱放贷给途径经销商，以协助其缓解现金压力，也能协助公司进步出货。

另一佐证是，到本年上半年末，泸州老窖的应收金钱融资为40.89亿元，同比添加了47.87%。

材料显现，应收金钱融资指企业以其未回收的出售金钱（应收账款）作为质押或转让给金融机构，然后取得短期流动资金的融资方法。这或许标明，经销商面临着必定的现金流压力，因而并未及时将出售金钱支交给泸州老窖。

03

“重回前三”困难

泸州老窖的境况其实也是白酒职业的缩影。

有媒体计算，到8月28日收盘，20只白酒股中，共有16股盘中最贱价创年内新低，“新低股”占比达80%，仅有贵州茅台、老白干酒、岩石股份、皇台酒业4股离此前录得的年内最贱价仍有必定间隔。若以年内涨跌幅计算，白酒股本年以来均匀跌落近34.3%，其间，职业龙头“茅五泸”均跌22.6%。

泸州老窖年内跌幅达34.15%，跌幅排职业第八。

摆在白酒职业面前的依旧是库存问题。2023全年产值629万千升，比较2019年的785.85万千升，削减了将近20%。据计算，到2023年末，21家白酒上市公司中，有12家成品酒库存继续添加，8家成品酒库存下滑。

这些库存传导到商场中，带来了流动性压力。据我国酒业协会发布的《2024我国白酒商场中期研究陈述》，本年1-6月，与上一年同期比较，经销商、终端零售商在运营方面，超越60%的人标明，库存添加；超越30%的人标明，面临着现金流压力；超越40%的人标明，实践出售价格的倒挂程度有所添加；超越50%的人标明，赢利空间有所削减。

更严峻的则是消费人群的替换以及其带来的消费习气改变。这个陈述指出，50、60后一代逐渐退出酒类消费商场的干流；70-80后的消费量也在逐渐减缩趋势；85年前商务及办理人群是当时白酒商场消费的主力军；关于正在锋芒毕露的85年至94年出世的一般白领和95后的职场新人，需将其视为白酒商场未来的重要添加点，并致力于要点培养。

想要展开年轻人作为未来白酒消费主力并不简单。据麦肯锡发布的《2024我国消费趋势调研陈述》，Z代代寻求健康观念，酷爱运动类服饰，烟酒消费遍及较低。在全体消费中，有34%的人削减了对烟酒的消费，一起，全体对烟酒的预期消费金额也降低了2.2%。

一起麦肯锡指出，烟酒品类，顾客预期削减的开销相对较少受价格驱动，首要因为消费数量及频次变少。

在现在的白酒消费需求下滑叠加职业竞赛加重下，泸州老窖要“重回前三”还要继续尽力。

作者丨芋头

来历丨征探财经（ID:teccj6)